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2025年03月13日
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聯(lián)通中國內(nèi)地和香港債券市場(chǎng)的債券通已于7月3日正式開通，其中的“北向通”率先上線運(yùn)行。目前，債券通主要的交易場(chǎng)所是中國內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)。由于有了債券通，國際投資者投資的模式已由此前的“中介代理”升級(jí)為“一點(diǎn)接入”式。這是繼滬港通、深港通建立之后，我國內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通的又一個(gè)重要舉措，同時(shí)也是我國資本賬戶對(duì)外開放的又一個(gè)重要舉措。
與滬港通、深港通溝通內(nèi)地與香港的股票交易不一樣的是，債券通用于溝通內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)中的債券交易，它將方便國際機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國內(nèi)地債券市場(chǎng)，從而促進(jìn)內(nèi)地債券市場(chǎng)的活躍。到目前，債券通開通已有一周，從交易情況來看，運(yùn)行情況良好。
談到債券通的建立，輿論往往首先關(guān)注能夠有多少國際資金被吸引進(jìn)入內(nèi)地債券市場(chǎng)。這當(dāng)然是一個(gè)重要方面，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)經(jīng)測(cè)算認(rèn)為可以有1000多億美元進(jìn)入債市。其實(shí)，債券通的開設(shè)，還有著比吸引資金更重要的意義，通過吸引國際機(jī)構(gòu)介入我國債券市場(chǎng)，為債券市場(chǎng)建立起與國際市場(chǎng)掛鉤的機(jī)制，推動(dòng)我國債券市場(chǎng)與國際制度接軌。而由于目前債券通主要用于銀行間債券市場(chǎng)，因此它還能對(duì)人民幣國際化產(chǎn)生重要的推動(dòng)作用，在未來人民幣匯率貶值預(yù)期消減以后，它將成為助推人民幣國際化的一個(gè)重要工具。另外一個(gè)需要看到的前景是，債券通的建立還有助于香港鞏固其國際金融中心的地位，隨著將來“南向通”上線運(yùn)行，內(nèi)地資金通過這個(gè)途徑涌入香港債券市場(chǎng)，有望推動(dòng)港島債市活躍。
但是，一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，對(duì)于此番債券通的開通，普通投資者并沒有產(chǎn)生強(qiáng)烈的反響，不像當(dāng)初開通股票滬港通、深港通一樣給予足夠的關(guān)注和熱情的期待。即使是媒體，在最初進(jìn)行過報(bào)道以后，一周時(shí)間過去，已經(jīng)很少對(duì)其再有過關(guān)注。為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？一個(gè)很好理解的原因是，我國的債券交易市場(chǎng)一直不夠活躍，投資者普遍喜歡投資股票等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，對(duì)于債券類產(chǎn)品缺乏興趣。
其實(shí)，債券與股票，是資本市場(chǎng)這架“大車”的兩個(gè)重要“輪子”。改革開放以后，我國資本市場(chǎng)重建的“開路先鋒”就是債券，市場(chǎng)建立早期，一些投資者大都是從債券投資獲得成功以后逐漸發(fā)展起來的。債券與股票一樣，都是市場(chǎng)上重要的直接融資工具，但是，由于管理部門近年來一直將市場(chǎng)發(fā)展重心放在股票上，積極推動(dòng)企業(yè)通過IPO籌資，對(duì)于債券市場(chǎng)的發(fā)展，不像對(duì)股票市場(chǎng)發(fā)展那樣上心盡力。這種情況反映到市場(chǎng)上，就造成了市場(chǎng)的投資重點(diǎn)過度向股票傾斜，債券市場(chǎng)受到了投資者的冷落。
這種股市過熱而債市過冷的狀況，對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的健康發(fā)展都是不利的。最近，我國證券期貨市場(chǎng)開始實(shí)行投資者分類制度，被劃為保守型和謹(jǐn)慎型的投資者將只能從事債券類投資，這引起了市場(chǎng)上的很大意見。不能說這些意見沒有一點(diǎn)道理，以目前我國債券市場(chǎng)的冷清局面，投資者很難對(duì)其產(chǎn)生親近感和興趣。因此，通過債券通引入國際上的債券投資機(jī)構(gòu)，推動(dòng)我國內(nèi)地債券市場(chǎng)走向活躍，有利于將一部分缺乏股市投資素質(zhì)的投資者吸引到債券市場(chǎng)上來，減緩股票市場(chǎng)的壓力。
當(dāng)然，要發(fā)展債券市場(chǎng)，推進(jìn)我國資本市場(chǎng)股債“雙輪”協(xié)調(diào)發(fā)展，除了通過債券通這樣的通道引入國際資本以外，還需要加快改革市場(chǎng)機(jī)制，特別是管理部門，不能簡(jiǎn)單地把推動(dòng)企業(yè)IPO當(dāng)作政績(jī)，要更多地引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變觀念，更多地通過發(fā)行債券來實(shí)現(xiàn)籌資目標(biāo)。只有當(dāng)越來越多的債券投資品種出現(xiàn)在市場(chǎng)上，只有當(dāng)越來越多的投資者對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)生興趣并愿意積極投資，債券通的建立才是有意義的。只有做好這個(gè)基礎(chǔ)性的工作，建立債券通期望實(shí)現(xiàn)的諸多目標(biāo)才能成為現(xiàn)實(shí)。
