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2025年03月13日
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時至年末，關于養(yǎng)老金入市的消息又多了起來，“將有近萬億養(yǎng)老金可入股市”的計算也讓股民興奮。由于養(yǎng)老金有較強的社會保障屬性，投入股市存在一定風險，因此，養(yǎng)老金入市難免引發(fā)學界的爭論。我們認為，養(yǎng)老金入市勢在必行，但不能過分夸大養(yǎng)老金入市的影響，同時必須兼顧安全與收益。
養(yǎng)老金入市是指把基本養(yǎng)老保險基金中的個人賬戶基金進行證券投資。從發(fā)達國家經(jīng)驗看，將養(yǎng)老金投資于市場，可以實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值，也可以起到穩(wěn)定市場的作用。當前的爭論集中于養(yǎng)老金入市是否能夠穩(wěn)定市場，政府又是否應當運用此種手段來刺激股市，以及保證養(yǎng)老資金的安全性等。
8月23日，《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》正式發(fā)布，《辦法》明確養(yǎng)老金目前只在境內(nèi)投資，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%，參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。
養(yǎng)老金入市是改革發(fā)展的要求?！渡鐣ｋU法》規(guī)定“社會保險基金在保證安全的前提下，按照國務院規(guī)定投資運營實現(xiàn)保值增值?！敝泄仓醒搿蛾P于全面深化改革若干重大問題的決定》也提出，要“建立職業(yè)年金體系，基本養(yǎng)老保險基金實行市場化和多元化投資運營等”。但是截至目前，基本養(yǎng)老金的收益率不僅低于企業(yè)年金及全國社?；鸬氖找媛剩h遠低于社會平均工資增長率。選擇投資于股票市場，對養(yǎng)老金來說，與其說是選擇，不如說是必須。一方面，人口老齡化導致年輕一代承擔的養(yǎng)老責任越來越重，需要通過改革加大養(yǎng)老金支持力度來延續(xù)現(xiàn)有的養(yǎng)老體系；另一方面，養(yǎng)老金傳統(tǒng)的投資于債券市場的投資方式，在保值增值和跑贏通脹方面，存在明顯缺陷。股市作為一個重要的投資場所，在規(guī)模和流動性等方面的優(yōu)勢明顯，應當是優(yōu)先考慮的渠道之一。
因此，市場對此抱有很樂觀的期待。但是，應當看到，養(yǎng)老金入市資金有限。截至2014年底，全國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金和全國城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金兩項累積結余合計約3.5萬億。這3.5萬億中，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險基金規(guī)模3845億，這部分資金還處于縣級統(tǒng)籌，實現(xiàn)省級歸集委托難度較大。而能夠投資的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金大約3.18萬億，包括此前部分地區(qū)進行養(yǎng)老金投資試點的2000億，各地也需要留存?zhèn)溆萌粘ｐB(yǎng)老金支付的資金。根據(jù)財政部的社保預算，去除留存后的基本養(yǎng)老金，真正需要投資的不會超過2.5萬億，運營中實際投資股市資金有30%的紅線限制，所以，入市資金不會超過7000億。相對于股市數(shù)十萬億的資金量，養(yǎng)老金7000億左右的入市規(guī)模影響不大。
養(yǎng)老金入市需要有更加完善的市場制度設計。萬千股民已經(jīng)見識到股市大起大落，如果資金流入無系統(tǒng)和規(guī)律，影響市場心理和預期，泡沫滋生再破滅，也將威脅養(yǎng)老金的安全。目前，養(yǎng)老金投資辦法已經(jīng)設置了許多的“防火墻”，根據(jù)《辦法》，銀行存款、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單、國債、信用等級在投資級以上的債券等，都是養(yǎng)老金的投資標的。因此，養(yǎng)老金投資可以得到一定程度的“政策性保護”。此外，投資機構和受托機構需要分別按照管理費的20%和年度投資收益的1%建立風險準備金，專項用于彌補養(yǎng)老金投資發(fā)生的虧損，專項兜底資金應交由第三方管理等規(guī)定，也將形成強約束力，避免風險擴散。另外，養(yǎng)老金入市不能一蹴而就，無論是技術上還是體制機制上，需要有個循序漸進的過程，特別是資金進場的時間和規(guī)模，都需要投資機構根據(jù)具體情況決定。
