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2025年03月14日
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寶城期貨
近期，政策春風激發了豆油期價的上漲欲望，但由于天氣炒作淡化、需求缺乏張力，豆油市場的“春天”尚未到來，預計短期內難有大作為。
豆油期價對于大豆“一日游”行情的接力顯得“雷聲大雨點小”，連續三天的沖高回落顯示豆油市場多方信心迷失。
政策春風若隱若現
國家再次大幅上調2012年稻谷主產區的最低收購價，激發了市場對2012/2013年度大豆臨儲價格也將抬高的預期，政策筑底跡象顯現。同 時，習近平將于近期訪美，引發市場對中國將與美國簽訂大豆進口協議的遐想。2011年1月18日—21日胡錦濤訪美期間曾簽訂了總量為1150萬噸的大豆 采購協議，推動了CBOT豆類市場的走強。不過，在美豆出口持續低迷和中國進口增速放緩的背景下，今年的政治行為是否能引發大單敲定仍有較大變數。
2012年中央頒布的一號文件著重強調要“保障農產品(11.04,0.00,0.00%)穩定、均衡供給”，明確提出要保持主要農產品價格合理水平，這顯示出國家物價調控力度有增無減，畢竟CPI的控制將會抑制食用油價格的大幅上漲。
天氣炒作日漸轉向
投資機構不斷下修2011/2012年度南美大豆產量預估，促使交易商增添天氣升水，美豆指數從1100美分/蒲式耳上漲到1240美分/蒲式 耳。但是，目前阿根廷主產區出現降雨、巴西大豆陸續開割，原有的天氣支撐因素趨弱，且春播面積的爭奪尚未開始，期價上升動能面臨缺失風險。如果南美天氣持 續好轉，市場炒作熱點將向需求端傾斜。
作為大豆定價中心的CBOT市場，美國本土大豆、豆油期末庫存仍有向上調整的空間，主要原因是出口減少和內需萎縮。美國國內龐大的豆油庫存致使 美國農業部將2011/2012年度大豆壓榨量調降至4395萬噸，而且美國壓榨市場早有衰退現象，在2006/2007年度美國國內大豆壓榨量達到創紀 錄的4920萬噸之后，壓榨需求持續低迷，年均衰退約2.13%。美國生物柴油補貼政策已于2011年年底到期，之后政府對生物柴油的扶持力度減弱，這對 于占據工業消費兩成份額的豆油市場而言，無疑構成利空影響。
壓榨現狀抑制需求
行業景氣度持續低迷已成為豆油產業鏈的真實寫照，壓榨產能與終端油粕實際需求不匹配加劇了煉油廠的生存壓力，2011年國內大豆壓榨行業出現持 續11個月虧損的局面。國家糧油信息中心預計，2012年我國大豆壓榨產能將增加1200萬噸，達到1.25億噸，這主要歸功于中糧、中儲糧的市場布局。 大張旗鼓的產能擴建造成市場對國內需求的誤判，市場預期的2011/2012年度大豆進口同比增加7.95%，料存在虛高成分。
目前植物油市場消費的高速增長周期已過，在城市化進程放緩的前提下，未來5年將維持3%—5%的年均增幅。實際上，國內植物油消費結構正在發生 變化，《食品工業“十二五”發展規劃》的出臺預示著豆油在整個植物油市場的份額將下降。海關數據顯示，2011年我國植物油進口總量為777萬噸，較 2010年下滑6%，為連續第二年下降，其中，豆油進口量降幅達14.8%，至114.3萬噸。筆者判斷，豆油消費增速減緩趨勢難以避免，豆油產業鏈競爭 日益激烈，而中資企業大豆壓榨能力大增將確保后期市場供應無憂，大豆市場驚心動魄的上漲行情將成為奢望。
短期而言，政策春風的護盤使得連豆油期價存在上攻需求，但由于終端需求面臨增速下滑風險，豆油市場真正的“春天”仍需等待，上漲高度難寄厚望。
