時間：2018-04-12 13:21:25
來源：東方網 作者：盤和林
近日，國企去杠桿再次成為關注的焦點。4月2日，中央財經委員會舉行了成立以來的第一次會議。會議指出，去杠桿的重點仍然是地方政府和國企部門。
會議指出，打好防范化解金融風險攻堅戰，要堅持底線思維，堅持穩中求進，抓住主要矛盾。要以結構性去杠桿為基本思路，分部門、分債務類型提出不同要求，地方政府和企業特別是國有企業要盡快把杠桿降下來，努力實現宏觀杠桿率穩定和逐步下降。要穩定大局，推動高質量發展，提高全要素生產率，在改革發展中解決問題。
我們不難看出，降低國有企業杠桿已經成為中央財經委員會今年首次會議議題化解金融風險攻堅戰的“主要矛盾”之一了呢?
當然，這源于當前我國國企杠桿率較高，尤其是產能過剩的行業杠桿率較高。2017年，中國企業尤其是國有企業杠桿率是下降的，但是并不理想，這說明部分企業特別是部分國企債務問題多仍然是突出問題。換句話來說，目前國企杠桿率較高核心問題在于“壞杠桿”太多。
2018年1-2月，國有企業負債總額已超過106萬億元，同比增長9.3%。從國企杠桿率水平及占比看，國家金融與發展實驗室、國家資產負債表研究中心數據顯示，2017年，國企資產負債率為65.7%，較上一年下降0.4個百分點；國企債務占全部非金融企業部門62%，較2016年增加3個百分點。從數據我們可以看出，國有企業去杠桿仍是重中之重。
國企杠桿率居高不下不僅是本身會引發金融風險，更在于造成了我國金融資源被大量低效、缺乏活力的國企尤其是僵尸企業占據，導致產能結構失衡、高效率民企及高新技術產業信貸被擠壓等，最終作用于宏觀經濟增長層面也會引發金融風險。
這可以從產能過剩行業中得到佐證。在當前國企中，資產負債率最高的行業，恰恰就是現今我國產能過剩最嚴重的三個行業，也是影響最大，最需要進行改革的三個行業，分別是化工、煤炭和鋼鐵。實事求是地說，這些行業固定資產龐大昂貴，企業類型多屬于資本密集型，都具有高杠桿運行的性質。
但問題是，國企杠桿率在于負債缺乏剛性約束，出于國企管理者政績自身利益需要等多重考量，從而導致不計虧損擴大規模，而非市場效率，進而影響了市場自身調節產能的規律，是造成這些行業產能過剩的根本性原因。而如今，這三個行業是供給側結構性改革去產能的重點領域，針對國企去杠桿或是去產能最有效手段之一。
在2017清華五道口全球金融論壇上，信達證券董事長張志剛透露，近兩年國企債務違約率直線上升。與此同時，國企是銀行貸款的“座上賓”，信貸占據其融資的較大比重，國企導致銀行不良率的壓力較大。無論是債券市場的違約增加還是銀行不良率的上升都反映出個別國企信用鏈條已經出現斷裂，這種斷裂一旦蔓延開來，很可能成為經濟下行的加速器，嚴重的話會影響金融市場的穩定。所以，降低國有企業杠桿成為化解金融風險攻堅戰的“主要矛盾”之一。
因此，筆者認為，降低國企杠桿關鍵在于去除“壞杠桿”：
其一，降低國企杠桿始終堅持效率原則，去除壞杠桿。主要是堅決加快推動“僵尸企業”債務處置，果斷完成國企“僵尸企業”出清；前文所述，去杠桿情況最嚴峻困難的行業就是化工，煤炭和鋼鐵行業，某省煤炭行業國企負債率幾乎相當于該省一年GDP。盡管這些行業的國企去杠桿是最復雜的，但改革必須有啃硬骨頭精神，這些行業的國企壞杠桿不去除，難言國企降低杠桿。
其二，加快建立國有企業資產負債約束制度，防止新杠桿。缺乏對國企負債的剛性約束是國企杠桿率高的根本性原因。區分不同行業、企業類型設置資產負債率預警線和重點監管線，強化對企業及相關負責人的考核；限制高資產負債率企業過度融資等。同時，改變原先的主要監管企業經營行為的監管方式，轉變為主要監管資本，強化出資人的資本意識，通過提高國企效率讓國企資產負債率保持在合理水平上。
其三，推進市場化、法治化債轉股，避免降低國企杠桿的硬著陸。國企體量大、就業人員多，牽一發而動全身，降低國企杠桿最好的出路之一是推進市場化法治化債轉股，特別是市場化債轉股與建立現代企業制度、國有企業混合所有制改革等有機結合，有助于提升國企效率，為國企贏得新的活力，最終減少國企降杠桿的社會成本與經濟成本。
（作者系中國不良資產行業聯盟首席經濟學家）
