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2025年03月13日
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中國(guó)聯(lián)通混改方案終于揭曉。中國(guó)聯(lián)通表示，公司子公司聯(lián)通運(yùn)營(yíng)公司16日在北京分別與騰訊、百度、阿里巴巴、京東等合作方以書面方式簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。本次混改交易對(duì)價(jià)合計(jì)不超過(guò)約779.14億元。交易全部完成后，按發(fā)行上限計(jì)算，聯(lián)通集團(tuán)合計(jì)持有公司約36.67%股份，新引入戰(zhàn)略投資者持股比例約35.19%，形成混合所有制多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。
聯(lián)通混改方案?jìng)涫芨鹘绮毮亢推诖@是黨的十八屆三中全會(huì)《決定》公布以來(lái)，央企混改中分量最重、力度最深的一次國(guó)企改革，不僅寄予了讓聯(lián)通重獲競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的期望，更是央企混改中的新樣板，其中涉及央企整體核心資產(chǎn)引入民資以及員工持股等破冰之舉，具有里程碑意義。
最讓人期待的是，中國(guó)聯(lián)通混改方案中明確釋放出“同股同權(quán)”的信號(hào)，既是國(guó)企改革的深水區(qū)，也是國(guó)企混改確保提升效率的關(guān)鍵性保障。方案提出：“擬通過(guò)本次混改形成多元化董事會(huì)和經(jīng)理層，以及權(quán)責(zé)對(duì)等、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的混合所有制公司治理機(jī)制。堅(jiān)持同股同權(quán)，依法保護(hù)各類股東產(chǎn)權(quán)，讓參與進(jìn)來(lái)的國(guó)有資本和非國(guó)有資本有話語(yǔ)權(quán)，按照章程依法行使決策權(quán)。”
國(guó)企改革的出發(fā)點(diǎn)和目的都是提高國(guó)企的效率。實(shí)踐證明，單一的國(guó)有產(chǎn)權(quán)或國(guó)有產(chǎn)權(quán)獨(dú)家治理的企業(yè)在效率上存在著很大的局限性。其主要原因在于國(guó)企產(chǎn)權(quán)所有者實(shí)質(zhì)性缺位，導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)所有者對(duì)公司管理層的激勵(lì)、監(jiān)管、制衡缺失，從而貪腐、低效率等“國(guó)企病”出現(xiàn)。這顯然無(wú)法通過(guò)國(guó)企內(nèi)部改革來(lái)改變這種狀況。
國(guó)企混改的改革邏輯是，如果引入高效率、產(chǎn)權(quán)清晰的非公有資本，與國(guó)資組建成為共同體，產(chǎn)權(quán)混合后利益上的“同舟共濟(jì)”，將促使非公有制經(jīng)濟(jì)通過(guò)參與董事會(huì)決策等形式，監(jiān)督、提升“混合所有制”國(guó)企效率，從而讓產(chǎn)權(quán)所有者缺位的國(guó)有資本實(shí)現(xiàn)“搭便車”提質(zhì)增效目的。
當(dāng)然，僅僅“同股同權(quán)”還不夠，必須有足夠能影響公司決策的“同股同權(quán)”的股權(quán)數(shù)量才有意義。此次聯(lián)通混改的最大亮點(diǎn)在于，將超過(guò)35%的股權(quán)比例讓渡給民營(yíng)企業(yè)，這有助于民資真正建立以股權(quán)為基礎(chǔ)的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，為進(jìn)一步激活國(guó)企效率提供了制度性保障。假如，混改后民資股權(quán)比例過(guò)小，就難以獲得相應(yīng)的國(guó)企管理權(quán)和決策權(quán)，其改革效果難以期待。
同樣，也只有核心資產(chǎn)的“同股同權(quán)”才有價(jià)值，如果僅僅是央企非核心資產(chǎn)進(jìn)行混改，實(shí)際上對(duì)提升央企整體競(jìng)爭(zhēng)力是“無(wú)關(guān)大局”的。在目前的9家央企混改試點(diǎn)單位中，中國(guó)聯(lián)通是唯一A股上市公司，即集團(tuán)核心資產(chǎn)作為混改主體的，力度之大被業(yè)界稱為“罕見”。
經(jīng)營(yíng)者與核心員工的激勵(lì)與約束的“雙重軟化”，也是我國(guó)國(guó)有企業(yè)公司治理存在的主要問題。現(xiàn)代企業(yè)制度最大的特征就是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，但相應(yīng)地就可能滋生委托代理問題所導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)，即經(jīng)營(yíng)權(quán)對(duì)所有權(quán)的利益侵蝕。而解決委托代理風(fēng)險(xiǎn)最好的辦法就是激勵(lì)與約束。
我國(guó)國(guó)企經(jīng)營(yíng)者(包括核心骨干)的激勵(lì)制度尚不健全、不規(guī)范，難以調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性。此次，聯(lián)通混改向核心員工首期授予不超過(guò)約8.48億股限制性股票，募集資金不超過(guò)約32.13億元。既可以建立經(jīng)營(yíng)層激勵(lì)體系，還可以建立擁有股權(quán)的員工基于自身利益對(duì)聯(lián)通的“內(nèi)部人監(jiān)督”機(jī)制。
當(dāng)然，“同股同權(quán)”能否真正提升國(guó)企效率，還在于是否有“神”一樣的“隊(duì)友”。此次聯(lián)通混改另一搶眼的亮點(diǎn)是，幾乎把搜索、文娛、電商、社交甚至是鐵路和通訊項(xiàng)目承接商等所有中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的巨頭或代表都囊括進(jìn)來(lái)，真正體現(xiàn)了“引進(jìn)戰(zhàn)略合作者”的國(guó)企改革精神。應(yīng)該說(shuō)，這些參與聯(lián)通混改的公司都是中國(guó)純粹市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中的翹楚，他們與聯(lián)通有著戰(zhàn)略上的協(xié)同及相應(yīng)的市場(chǎng)關(guān)系，有助于以市場(chǎng)化機(jī)制來(lái)激活聯(lián)通這頭通信行業(yè)的“睡獅”。
應(yīng)該說(shuō)，聯(lián)通混改有了一個(gè)華麗的啟幕，但改革往往會(huì)觸及深層次矛盾，尤其日后隨著國(guó)企改革力度的進(jìn)一步加大，或許會(huì)引發(fā)公司話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪、國(guó)有資產(chǎn)保護(hù)等問題。此次混改方案公布還有一個(gè)小插曲，其中的一些文件因操作及技術(shù)上的原因很快就被撤回，這也警示我們，改革不會(huì)一帆風(fēng)順、波瀾不驚。但正如李克強(qiáng)總理曾經(jīng)說(shuō)的，改革不會(huì)一帆風(fēng)順，但我們決心已定，只能往前走。
