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2025年03月13日
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中銀國際研究公司董事長
2014年，中國對外直接投資第一次超過利用外商直接投資，預計這一趨勢還將繼續，且貿易項下順差也將持續縮減，由此，中國經濟極有可能從商品輸出步入資本輸出的新階段。
在新形勢下，一些新的戰略構想，尤其是“一帶一路”正在逐步推行。事實上，國外對“一帶一路”的熱情要遠高于國內，因為中國通商歷來主張“以和為貴、談判妥協、合作為上、追求雙贏”，這也演變為“一帶一路”最重要的特點——包容性。包容意味著什么都可以談，什么東西都可以交換，即使現在沒錢，只要將來可能有，就可以拿現在換將來，由此衍生為雙邊、多邊的經貿合作混合體，從而為中國經濟體制、金融體制乃至對外開放帶來了新的挑戰與沖擊。
第一個挑戰是這種投資合作治理理念與傳統國際投資理念不一致。在傳統國際貿易和金融規則下大家“一手交錢，一手交貨”，欠債一定要還錢，現在卻極可能一手交錢，另一手交未來、交貨，欠債可能不還錢而還東西。因此，多層次的自貿區就成為控制風險的重要舉措，其中最具典型意義的就是上海自貿區。上海自貿區落實“金改40條”，是人民幣走向全面可兌換的重要部署，在這一部署下，開放促進了體制建設，改革則是為了更好地開放，開放與改革融為一體，世界與中國融為一體，這是從未有過的新局面。
第二個挑戰是中國的金融環節太薄弱。發展中國家的金融基礎設施薄弱、金融市場脆弱，進而導致金融能力落后。新形勢下，中國金融如何深化開放，是重大挑戰。
亞投行的設立是中國金融對世界的貢獻，但包括中國在內的新興國家，尤其是“一帶一路”所涉地區，存在三個突出的金融錯配：一是貨幣錯配。亞洲地區相互貿易往來頻繁，但均以第三方貨幣——美元結算，這意味著美元要有充沛的流動性供應，否則雙方都沒有支付手段。這是促使人民幣國際化的直接背景，即解決支付手段問題，糾正貨幣錯配。二是期限錯配。亞洲地區經濟發展迅速，需要大量資本，但實際上流入資本不多且都是短期的，短期資本頻繁流動會帶來很大的風險隱患。因此，糾正貨幣期限錯配，是亞洲地區的重要任務，亞投行的重要功能也在于糾正期限錯配。三是結構錯配?！耙粠б宦贰毖鼐€是全球儲蓄率最高的地區，但卻又大多被域外機構動員流入到其他區域。相反，其他區域的投資機構又返投到這里，使這里成為“外資”流入最多的地區，這種本地區儲蓄不能為本地區使用的結構錯配，表明這一區域的金融設施非常落后。為使這里的經濟穩定發展，顯然非常有必要建設金融基礎設施。
這讓我們更易理解上海自貿區的安排，即建立有深度的，面向全球的、開放的金融市場，穩定國際收支，為“一帶一路”、世界投資提供更好的環境。
