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2025年03月13日
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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨天公布今年一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。鑒于多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行評(píng)價(jià)指標(biāo)出現(xiàn)幾年來首次企穩(wěn)和小幅回升，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)了穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)調(diào)整深入推進(jìn)，新興動(dòng)能加快積聚，一些主要指標(biāo)出現(xiàn)積極變化，國(guó)民經(jīng)濟(jì)開局良好。（相關(guān)報(bào)道見11版）
全球主要經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)和主要投行，也在第一時(shí)間對(duì)中國(guó)首季經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)作了多角度評(píng)價(jià)，其語氣語調(diào)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的判斷基本一致，甚至比國(guó)家統(tǒng)計(jì)局還要更樂觀一些。相對(duì)于官方留有余地的“開局良好”，也有不少輿論認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已實(shí)現(xiàn)了首季“開門紅”。
由于首季GDP6.7%增幅、投資10.7%的增幅均高于市場(chǎng)預(yù)期，消費(fèi)9.7%的增幅也能勉強(qiáng)為市場(chǎng)所接受，故而迅速觸發(fā)了輿論對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來走勢(shì)的議論。
樂觀人士認(rèn)為，在并未“大水漫灌”的條件下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的內(nèi)生動(dòng)力進(jìn)一步形成，新舊動(dòng)力轉(zhuǎn)換的效果更顯清晰，從首季數(shù)據(jù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)接下來有望形成一波階段性V型或U型反彈。
另一些出言謹(jǐn)慎的人士認(rèn)為，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)雖有不同程度企穩(wěn)回升，但考慮到去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿的陣痛至少要貫穿整個(gè)“十三五”，未來幾年，乃至到“十四五”前期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)都難以擺脫L型的運(yùn)行軌跡。而且，在整個(gè)“十三五”期間，L型的運(yùn)行軌跡中還可能在不同的時(shí)間段，呈現(xiàn)出難以提前預(yù)測(cè)的W型波動(dòng)。
筆者比較傾向于后一種看法。以發(fā)展階段作為參照物，作更具縱深的透視性預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已不具備大幅反彈的市場(chǎng)條件。換句話講，只要提高投資規(guī)模和強(qiáng)度，就可強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的，這樣的發(fā)展階段在中國(guó)已經(jīng)成為歷史。20年前，市場(chǎng)尚處于短缺階段，每新增1元投資就可新增0.5元GDP。10年前，市場(chǎng)供需處于大體平衡階段，每新增1元投資可新增0.3元GDP。到去年，每新增1元投資，新增的GDP已下滑至不足0.1元。投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能力，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段由低向高遞進(jìn)成反比，當(dāng)下中國(guó)的大多數(shù)行業(yè)和領(lǐng)域，制造產(chǎn)能和服務(wù)產(chǎn)能均處于過度飽和狀態(tài)，均已步入去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)的階段性疼痛周期。這個(gè)時(shí)候，繼續(xù)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)注入大量投資，其療效可想而知。這正是中央沒有再像2009年那樣采取“大水漫灌”式投資的原因所在。
眼下，正是上市商業(yè)銀行公布今年首季報(bào)的時(shí)節(jié)，如果說工商、農(nóng)業(yè)、中國(guó)、建設(shè)四大銀行經(jīng)營(yíng)上要較多配合宏觀調(diào)控而缺乏對(duì)比性，那么，一些地方所有、經(jīng)營(yíng)自由度較大的省級(jí)上市銀行，其貸款占比的持續(xù)下滑，則提供了另一種佐證。譬如，翻閱錦州銀行、青島銀行、盛京銀行、徽商銀行、重慶商業(yè)銀行等中型上市銀行資產(chǎn)配置表，其商業(yè)信貸在總資產(chǎn)中的配置比例已全部下滑到半數(shù)以下。這足以說明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資意愿非常低迷。
國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不分上市與否，其主要利潤(rùn)仍來自于存貸利差。銀行貸款放不出去，存款利息卻要照付，客觀上逼迫銀行進(jìn)一步“縮小”服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)之主業(yè)，將本該用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸資金轉(zhuǎn)投至信托產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、證券衍生品、資管產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品、債券產(chǎn)品等資本市場(chǎng)，作內(nèi)循環(huán)式的短期套利，以至于金融杠桿越加越“高”、越加越“粗”，整個(gè)金融市場(chǎng)泡沫越吹越大。去杠桿已被納入今年供給側(cè)改革“三去”之主要“一去”，當(dāng)人們看清了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況，以及去產(chǎn)能勢(shì)必進(jìn)一步增加銀行壞賬所面臨的掣肘與拖累，就足以想到，僅一個(gè)去杠桿之任務(wù)，實(shí)施起來將是多么艱難。
無論從哪個(gè)角度掂量，僅憑短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所改善，就得出“可以松口氣”的判斷，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以重回強(qiáng)勁增長(zhǎng)通道，都有些不切實(shí)際。一季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的確有所改善，但僅與去年同期作個(gè)對(duì)比，總量、消費(fèi)、投資、城鄉(xiāng)居民人均收入等四項(xiàng)增速都呈繼續(xù)小幅下滑態(tài)勢(shì)。在6.5%至7%的區(qū)間內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的起起伏伏，可能將是整個(gè)“十三五”的常態(tài)。“起”了切忌盲目樂觀，“伏”了亦不可一驚一乍，咬緊牙關(guān)調(diào)好結(jié)構(gòu)，才能最終走出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)憂。
