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2025年03月13日
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自國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)今年4月份在博鰲論壇上首次提出開(kāi)通“滬港通”以來(lái)，歷時(shí)7月有余，滬港通終于在11月17日正式“通車(chē)”。此間分析人士在接受中新網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，滬港通事涉國(guó)家戰(zhàn)略，不應(yīng)過(guò)分關(guān)注短期指數(shù)漲跌；未來(lái)滬港通有望成為中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的新起點(diǎn)。
應(yīng)從戰(zhàn)略層面上看待滬港通
“有關(guān)滬港通的話題，并非現(xiàn)在才有。早在今年4月份李克強(qiáng)總理在‘博鰲論壇’上提出將推出滬港通后，當(dāng)即引起極大的轟動(dòng)。也就從這個(gè)時(shí)候起，滬港通成為境內(nèi)外資本市場(chǎng)備受矚目的核心話題，各種消息無(wú)不牽動(dòng)市場(chǎng)各界的神經(jīng)。”申銀萬(wàn)國(guó)市場(chǎng)研究部總監(jiān)桂浩明在接受中新網(wǎng)記者采訪時(shí)表示。
今年4月10日，在出席博鰲亞洲論壇2014年年會(huì)開(kāi)幕式并發(fā)表演講時(shí)，李克強(qiáng)宣布，將積極創(chuàng)造條件，建立上海與香港股票市場(chǎng)交易機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放和健康發(fā)展。
對(duì)此，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)表示，兩地股市互通(滬港通)課題已經(jīng)研究多年，香港特首也曾受到總理指示要“抓緊落實(shí)”，而這一政策的最終形成，則是由李克強(qiáng)總理“一錘定音”。
在李克強(qiáng)宣布滬港通啟動(dòng)后不到3小時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)即發(fā)布聯(lián)合公告，批準(zhǔn)上海證券交易所、香港聯(lián)合交易所有限公司等開(kāi)展滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)，允許兩地投資者通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司(或經(jīng)紀(jì)商)買(mǎi)賣(mài)規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票；并明確6個(gè)月準(zhǔn)備期后，滬港通有望正式啟動(dòng)。
此后，滬港通的相關(guān)準(zhǔn)備工作亦一直得到穩(wěn)步推進(jìn)。香港財(cái)政司司長(zhǎng)曾俊華近日透露，自李克強(qiáng)在4月公布滬港通以來(lái)，兩地的相關(guān)部門(mén)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、滬港的交易所和業(yè)界進(jìn)行了“大量的準(zhǔn)備工作”。
經(jīng)過(guò)7個(gè)多月的準(zhǔn)備，備受矚目的滬港通終于獲批，11月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布聯(lián)合公告，決定批準(zhǔn)11月17日正式啟動(dòng)滬港通。
對(duì)此，桂浩明認(rèn)為，目前市場(chǎng)上多以一種“功利”的動(dòng)機(jī)來(lái)看待滬港通，研究如何利用兩地市場(chǎng)進(jìn)行套利，無(wú)疑相對(duì)短視；必須看到，從官方對(duì)此政策的重視和布局，市場(chǎng)更應(yīng)該從戰(zhàn)略層面來(lái)看待滬港通，特別是考慮到中國(guó)資本市場(chǎng)相對(duì)封閉、缺乏改革動(dòng)力等弊病，利用滬港通有利于倒逼改革。
桂浩明指出，在互聯(lián)互通的格局下，一個(gè)市場(chǎng)如果不能充分保護(hù)投資者利益，市場(chǎng)化程度很低，那么就會(huì)把資金驅(qū)趕到另外一個(gè)市場(chǎng)去。因此，滬港通最大的意義就是通過(guò)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的直接開(kāi)放(哪怕程度還比較有限)的方式，來(lái)推動(dòng)并促進(jìn)境內(nèi)市場(chǎng)與境外市場(chǎng)的接軌。
滬港通助推A股接軌國(guó)際
針對(duì)桂浩明的看法，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部部長(zhǎng)、清華大學(xué)特聘教授徐洪才亦表贊同。徐洪才對(duì)中新網(wǎng)記者指出，對(duì)于A股而言，滬港通的重要意義在于促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)則和制度與國(guó)際接軌。
徐洪才指出，由于誕生的市場(chǎng)背景不同，制度環(huán)境不同，上海交易所和包括香港交易所在內(nèi)的境外市場(chǎng)，在交易規(guī)則上存在較大差異，例如漲跌停板制度、交易時(shí)間、交易費(fèi)用和做空機(jī)制等，隨著占雙方市值80%以上的藍(lán)籌股逐漸成為滬港通的交易標(biāo)的，兩個(gè)交易所在游戲規(guī)則方面將逐步接軌，助推A股走向成熟。
“滬港通業(yè)務(wù)的開(kāi)展有利于通過(guò)全新的合作機(jī)制增強(qiáng)證券市場(chǎng)各類(lèi)參與者的綜合實(shí)力，包括倒逼國(guó)內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化運(yùn)作并提升國(guó)際化服務(wù)能力。此外，滬港通業(yè)務(wù)采用了人民幣清算，這將促進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。”徐洪才說(shuō)。
對(duì)此，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜亦持相同意見(jiàn)。林采宜認(rèn)為，從本質(zhì)上說(shuō)，滬港通是中國(guó)資本市場(chǎng)的自貿(mào)區(qū)，對(duì)于資本市場(chǎng)的國(guó)際化具有重要意義。滬港通開(kāi)啟的個(gè)人跨境投資便利化，在倒逼證券市場(chǎng)全面開(kāi)放的同時(shí)也會(huì)帶來(lái)一些挑戰(zhàn)。
根據(jù)林采宜的分析，首先，國(guó)際市場(chǎng)(香港)波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響可能會(huì)加大，影響國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)變化的因素增加，對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制提出了更高的挑戰(zhàn)；其次，滬港通業(yè)務(wù)是跨境投資，涉及的跨境執(zhí)法事項(xiàng)增多，給保護(hù)投資者合法權(quán)益帶來(lái)一定的難度，必須做好充分的監(jiān)管安排。
根據(jù)10日發(fā)布的公告，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)已就滬港通項(xiàng)目涉及的跨境監(jiān)管合作原則和具體安排達(dá)成共識(shí)，并簽署了《滬港通項(xiàng)目下中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法合作備忘錄》，以加強(qiáng)雙方執(zhí)法合作，采取有效行動(dòng)，打擊各類(lèi)跨境違法違規(guī)行為，維護(hù)滬港通正常運(yùn)行秩序，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
滬港通有助于為A股引入境外資金
“滬港通的啟動(dòng)，對(duì)于A股屬于重大利好，亦顯示中國(guó)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的決心。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)韓復(fù)齡在接受中新網(wǎng)記者采訪時(shí)表示。
韓復(fù)齡指出，對(duì)于A股而言，滬港通帶來(lái)的直接益處包括，吸引香港資金、包括在港的境外資金進(jìn)入A股，改善資金面；其次，有利于A股市場(chǎng)的估值體系更趨合理，特別是有利于提振大盤(pán)藍(lán)籌股的市盈率。
盡管目前滬股通總額度僅為3000億元人民幣，略超滬市一天的交易量，但值得注意的是，關(guān)于年初一度頗受關(guān)注的A股納入MSCI(明晟)新興市場(chǎng)指數(shù)事宜，亦與滬港通開(kāi)通與否相關(guān)。MSCI亞洲研究總監(jiān)謝征儐曾明確表示，順利開(kāi)通滬港通與否，是A股能否被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的重要考量。
謝征儐指出，初步會(huì)納入A股市值5%，最終若全部納入A股，中國(guó)在新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重將會(huì)從兩成增加到三成。若按此計(jì)算，增加一成比重，相當(dāng)于A股將注入1500億美元，約1萬(wàn)億元人民幣。
值得注意的是，盡管滬港通開(kāi)通首日，上證綜指沖高回落，但從資金流向來(lái)看，A股仍受到境外資金的熱捧。數(shù)據(jù)顯示，滬港通開(kāi)通首日，外資通過(guò)此渠道凈買(mǎi)入A股的資金遠(yuǎn)超內(nèi)資買(mǎi)入港股金額。截至13時(shí)59分，滬股通每日額度130億人民幣就已耗盡，顯示外資對(duì)A股的熱情。
對(duì)此，國(guó)都證券策略分析師肖世俊認(rèn)為，盡管存在資金套現(xiàn)離場(chǎng)的壓力，但考慮到場(chǎng)外增量資金對(duì)A股的熱情，預(yù)計(jì)未來(lái)下跌幅度有限；而一旦避過(guò)新股帶來(lái)的資金壓力窗口，大盤(pán)指數(shù)有望反彈。
滬港通加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程
除了圍繞A股方面的戰(zhàn)略考量外，滬港通另一重要意義在于推進(jìn)資本項(xiàng)目改革、加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副研究員朱明方在接受中新網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，針對(duì)滬港通的影響，其實(shí)應(yīng)該放在更大的范圍中來(lái)考慮，特別是有鑒于目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于一種“三期疊加”(即增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期)的過(guò)程中，在這種經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，需要進(jìn)一步改革以促進(jìn)發(fā)展，其中就包括啟動(dòng)滬港通實(shí)現(xiàn)國(guó)家的資本對(duì)外輸出，比如人民幣的國(guó)際化。
據(jù)朱明方分析，一般來(lái)講，人民幣國(guó)際化，首先是必須擴(kuò)大人民幣的跨境使用，通過(guò)跨境貿(mào)易結(jié)算盡可能推廣人民幣的使用；而此次滬港通的推出，更多的是推動(dòng)人民幣從貿(mào)易結(jié)算貨幣向投資貨幣轉(zhuǎn)化；從貿(mào)易結(jié)算貨幣到投資貨幣，最后再到儲(chǔ)備貨幣，則構(gòu)成了人民幣國(guó)際化的基本過(guò)程。
對(duì)此，香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加亦持相同意見(jiàn)。李小加表示，作為中國(guó)金融市場(chǎng)的重大里程碑事件，滬港通創(chuàng)造出一種新的模式，讓人民幣首次大規(guī)模地成為國(guó)際投資貨幣。而投資貨幣一旦形成，離岸人民幣市場(chǎng)將會(huì)活躍起來(lái)，匯率市場(chǎng)化的要求也會(huì)增加，離岸市場(chǎng)的人民幣匯率產(chǎn)品和利率產(chǎn)品都將次第涌現(xiàn)，這對(duì)將來(lái)人民幣匯率和利率改革都是大好事。
此外，朱明方強(qiáng)調(diào)，人民幣國(guó)際化亦需要形成一個(gè)完整的循環(huán)機(jī)制，即不僅要流出機(jī)制，也要有回流機(jī)制，此次滬港通的推出有助于完善人民幣的雙向流動(dòng)機(jī)制。
據(jù)公開(kāi)資料顯示，截至今年6月份，香港離岸人民幣市場(chǎng)的規(guī)模已突破一萬(wàn)億元。但是由于香港人民幣產(chǎn)品與投資渠道的缺乏，其中超過(guò)80%以存款憑證或活期存款的形式留存在銀行而非活躍在交易市場(chǎng)上，人民幣資產(chǎn)吸引力有待提高。
針對(duì)滬港通未來(lái)的發(fā)展預(yù)期，徐洪才認(rèn)為，擴(kuò)大額度、增加投資標(biāo)的是大勢(shì)所趨，“但更重要的是，必須看到，滬港通只是中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的第一步，未來(lái)應(yīng)該推動(dòng)包括自貿(mào)區(qū)A股國(guó)際板試點(diǎn)、滬臺(tái)通、滬新通等措施的盡快出臺(tái)，預(yù)計(jì)年內(nèi)相關(guān)改革進(jìn)程將加快。”
東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇亦持樂(lè)觀態(tài)度。邵宇表示，長(zhǎng)期來(lái)看，“滬港通”有利于鞏固上海和香港兩個(gè)金融中心的地位。香港作為人民幣離岸業(yè)務(wù)中心的地位將得到進(jìn)一步明確，而國(guó)內(nèi)整體金融改革的輪廓和進(jìn)程亦呼之欲出，利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化、資本市場(chǎng)建設(shè)和資本賬戶(hù)開(kāi)放都是其中應(yīng)有之義，最終目標(biāo)是參與全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。
