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2025年03月13日
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5月9日下午，時(shí)針逐步接近六點(diǎn)。資本市場參與者們進(jìn)入準(zhǔn)周末狀態(tài)之際，中國政府網(wǎng)釋放出一則重磅政策消息—《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》。
隨之，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在新聞發(fā)布會(huì)上解讀這一被稱為新國九條的重磅頂層設(shè)計(jì)。
熟悉資本市場的人不會(huì)忘記，2004年1月31日“老國九條”為資本市場改革與發(fā)展奠定的基調(diào)，以及隨之而來的波瀾壯闊大牛市。
十年之后，由國務(wù)院層面對資本市場改革發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)，再度出發(fā)。
并且，“新國九條”給出一張改革時(shí)間表—到2020年形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系。
實(shí)際上，很多新國九條中的改革關(guān)鍵詞，或許還不需要等到2020就可以觸摸到，因?yàn)樗麄円呀?jīng)具備良好的研究基礎(chǔ)，破題或就在眼前。
一位接近監(jiān)管層人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，新國九條作為資本市場頂層設(shè)計(jì)路線圖，其會(huì)有一系列的具體措施配合落實(shí)。
“大部分在今明兩年就要見真章。”其指出。
這意味著，頂層設(shè)計(jì)的宏觀引領(lǐng)下，一大批實(shí)際可觸摸的政策與改革正在走到前臺，2020改革時(shí)間表的實(shí)際演進(jìn)，值得期待。
綱領(lǐng)與細(xì)則
如果把時(shí)間撥回到文章開頭的一刻，新國九條的各種信息瞬間便傳播至資本市場各個(gè)角落。
對于十年后再度回歸的資本市場頂層設(shè)計(jì)圖，市場第一反應(yīng)是其立足點(diǎn)的長遠(yuǎn)性與全面性。
首先是長遠(yuǎn)性。
中信證券毛長青策略研究團(tuán)隊(duì)在5月9日晚間指出：“從其改革目的來看，不僅是為了我國資本市場的長期健康發(fā)展出發(fā)，更隱含了資本市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的意義。”
而在全面性方面，這個(gè)包含了九條三十三點(diǎn)六千余字的長文件，幾乎涉及資本市場改革的各個(gè)方面。
“從改革方案看，其涉及金融產(chǎn)品、參與機(jī)構(gòu)、對外開放、風(fēng)險(xiǎn)防范等。”毛長青團(tuán)隊(duì)指出，他們還用了一個(gè)形容詞—“面面俱到”。
這其實(shí)也是市場的感受，因?yàn)閹缀趺總€(gè)參與者都能從中找到感興趣的部分。一位外資精品投行的負(fù)責(zé)人第一時(shí)間關(guān)注到新國九條中的“建立健全地方政府債券制度”，在他看來，這是“市政債開閘”的信號。
南方基金首席策略分析師、南方小康基金經(jīng)理?xiàng)畹慢垊t對并購重組部分有所關(guān)注，在新國九條里面，提出要“鼓勵(lì)市場化并購重組”。指出要“尊重企業(yè)自主決策，鼓勵(lì)各類資本公平參與并購，破除市場壁壘和行業(yè)分割，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)跨地區(qū)、跨所有制順暢轉(zhuǎn)讓。”
“這會(huì)對國企改革、并購重組板塊的股票有一定促進(jìn)。”楊德龍指出。
毛長青團(tuán)隊(duì)則找到四個(gè)亮點(diǎn)：包括市場化并購、地方政府債券制度、私募市場、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)等。
在其看來，市場化并購重組可能是推動(dòng)未來國企改革的重要推手，為我國未來整體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的市場化改革的重要資本市場渠道。
提出地方政府債券制度，是為逐步緩解地方政府融資平臺不可控的隱形風(fēng)險(xiǎn)。
私募市場是國九條中較為重要的內(nèi)容，也是3月底國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出促進(jìn)私募發(fā)展后被正式納入國家層面的改革政策，其中較為強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)創(chuàng)投基金支持中小微企業(yè)，并允許保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)投基金，體現(xiàn)了政策層面鼓勵(lì)支持小微企業(yè)的私募發(fā)展的決心。
將防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)在資本市場改革的綱領(lǐng)中單獨(dú)列出，當(dāng)然這里的防范風(fēng)險(xiǎn)并不意味著國家兜底，更多是完善監(jiān)管與監(jiān)控體系，文中明確要加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的意識。
面面俱到的另一個(gè)方面含義，或是細(xì)節(jié)欠奉。
“新國九條主要是要看如何落實(shí)，如果可以逐條落實(shí)，對于資本市場發(fā)展有重要意義。”楊德龍指出。
事實(shí)上，等待細(xì)節(jié)、落實(shí)和新意的市場參與者，或許很快就能“見真章”。
作為資本市場的頂層設(shè)計(jì)的總路線圖，新國九條的作用是綱領(lǐng)式的，其背后有著一大批陸續(xù)將會(huì)走到前臺的政策細(xì)則。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從接近監(jiān)管層人士處了解，這些落實(shí)的細(xì)則將會(huì)陸續(xù)推出，“細(xì)則需要時(shí)間和實(shí)踐積累來醞釀，但是有條件有共識的馬上推出。”其指出。
但這或并不需要等到2020的最后時(shí)間截止期，“其實(shí)大部分今明兩年就要見真章。”上述人士指出。
有些較為成熟的落實(shí)政策則來得會(huì)更快，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，部分具體措施已經(jīng)開始走相關(guān)流程，近期將會(huì)完成程序公布。
這意味著，從綱領(lǐng)到細(xì)則，從2020理想到照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，無需久等，已經(jīng)開始。
十年重現(xiàn)背后
從2004年的老國九條，到2014年的新國九條，中間過去的不僅是十年時(shí)間，還是資本市場在國家經(jīng)濟(jì)視野中重要性不斷上升的背景。
從新國九條的醞釀背景可以看出，這并不是一條突如其來的政策紅利，而是一個(gè)經(jīng)過多方調(diào)研和論證得出的改革路線圖。
如果將時(shí)間撥回到2013年中，當(dāng)時(shí)有消息傳出，根據(jù)高層指示，證監(jiān)會(huì)正積極研究制定資本市場發(fā)展的“新國九條”，該方案明確資本市場的戰(zhàn)略定位，包括功能完善、結(jié)構(gòu)合理、機(jī)制健全。
在該框架下，肖鋼親自向各職能部門和會(huì)屬單位下達(dá)系列調(diào)研課題，要求有針對性地開展研究論證，提出解決方案。
隨后的6月21日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人確認(rèn)，證監(jiān)會(huì)近期正抓緊落實(shí)國務(wù)院各種關(guān)于資本市場的工作安排，抓緊開展各種具有長遠(yuǎn)性、戰(zhàn)略性的問題調(diào)查研究，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，推進(jìn)市場化、法制化、國際化的發(fā)展方向。
此后，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從參與撰寫方案人士處獲悉，其負(fù)責(zé)起草的部分已于“十 一”前完成。
根據(jù)當(dāng)時(shí)的信息顯示，這是監(jiān)管部門將各方研究凝聚集合推出之舉，投資者保護(hù)、多層次資本市場、債券市場、場外市場和機(jī)構(gòu)發(fā)展等將被列入。
隨后，這些研究成果開始陸續(xù)呈現(xiàn)。
首先是2013年最后時(shí)刻發(fā)布的投資者保護(hù)小國九條，其與目前的新國九條是相互銜接關(guān)系，新國九條也著重提及加強(qiáng)投資者保護(hù)部分。
2014年3月25日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的六點(diǎn)針對資本市場舉措，實(shí)際是新國九條的預(yù)告版本，很多在彼時(shí)提出的舉措，諸如私募市場發(fā)展等，都體現(xiàn)在新國九條中。
資本市場合力研究之際，來自高層的重視也愈發(fā)提升。進(jìn)入2013年，國務(wù)院層面對于資本市場的政策支持密度，已經(jīng)超過以往。
包括新國九條在內(nèi)，僅2013年11月至今，國務(wù)院層面與資本市場相關(guān)的指導(dǎo)性文件就有7個(gè)，超過此前同期力度。
5月9日晚間的新國九條或?qū)⑦@種支持力度上升到一個(gè)新的層面，“新國九條是我國資本市場改革綱要性文件，立足于長遠(yuǎn)。”毛長青團(tuán)隊(duì)指出。
