以傳播城市化專業(yè)知識(shí)為己任
2025年03月14日
星期五
設(shè)為首頁(yè)
|
加入收藏
搜索
的確，6月份以來(lái)中國(guó)貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)不太常見(jiàn)的大幅動(dòng)蕩，以同業(yè)隔夜拆借利率為代表的銀行間市場(chǎng)短期利率飆升至接近歷史高點(diǎn)，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)各期限利率大幅攀升。受此影響，貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格大幅上升，金融機(jī)構(gòu)普遍感到“錢荒”，似乎中國(guó)式金融危機(jī)正在到來(lái)。
然而，與2008年國(guó)際金融危機(jī)期間政府馬上出手“救市”大不相同，這次管理層“巋然不動(dòng)”的確是罕見(jiàn)的行為。不過(guò)，隨著政策的逐步清晰，大家越來(lái)越意識(shí)到，此輪利率風(fēng)暴更像是管理層的“主動(dòng)出擊”。事實(shí)上，2012年以來(lái)，包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、委托貸款等影子銀行和表外融資泛濫，2013年一季度表外融資增加2.02萬(wàn)億元，同比多1.33萬(wàn)億元，占同期社會(huì)融資規(guī)模的32.8%。由于“影子銀行”杠桿化程度提高，鏈條復(fù)雜，不透明，已經(jīng)觸及到了金融安全底線。
與此同時(shí)，在投資擴(kuò)張的推動(dòng)下，對(duì)資金有饑渴癥的地方政府也通過(guò)表外貸款、銀行間債務(wù)融資等形式與其對(duì)接，大量資金也就流向了地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)貸款，導(dǎo)致負(fù)債過(guò)高、表外資產(chǎn)過(guò)度。
正因?yàn)榭吹竭@些問(wèn)題，從今年3月開始，政府就對(duì)影子銀行部門實(shí)施了一系列緊縮措施來(lái)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，這些措施的累積影響已經(jīng)浮現(xiàn)。社會(huì)融資總量從3月的2.5萬(wàn)億元，大幅下滑至5月的1.2萬(wàn)億元，特別是在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整引發(fā)全球資本流向逆轉(zhuǎn)，中國(guó)外匯占款急劇減少的背景下，央行流動(dòng)性調(diào)控維系“緊平衡”狀態(tài)，試圖通過(guò)融資成本上升使銀行被迫削減信貸擴(kuò)張規(guī)模并更加謹(jǐn)慎地管理流動(dòng)性，已達(dá)到倒逼金融機(jī)構(gòu)“去杠桿化”的目的。
歸根結(jié)底，此次金融市場(chǎng)的震蕩更像是一場(chǎng)主動(dòng)的“危機(jī)測(cè)試”，其實(shí)就是為2008年金融危機(jī)以來(lái)的債務(wù)膨脹和“加杠桿”在埋單。長(zhǎng)痛不如短痛，為了避免將來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到不可預(yù)見(jiàn)的巨大沖擊，切斷“經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張→債務(wù)擴(kuò)張→金融擴(kuò)張“形成的高風(fēng)險(xiǎn)鏈條，除了主動(dòng)放空自己可能別無(wú)選擇。
當(dāng)然，短期來(lái)看，在緊縮性貨幣政策的條件下，如果政策力度過(guò)大，以及應(yīng)對(duì)不當(dāng)?shù)脑挘芸赡苡|發(fā)新的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的背景下，中國(guó)的管理層正在探求如何在短期和長(zhǎng)期間尋找均衡，以避免“去杠桿化”過(guò)猛，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的傷害。
中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)是前所未有的，但改革難以避免承受痛苦，可喜的是，正在經(jīng)歷陣痛的中國(guó)仍然凸顯了爭(zhēng)取未來(lái)發(fā)展主動(dòng)權(quán)的決心。
（張茉楠，國(guó)家信息預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任）
