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2025年03月13日
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國內(nèi)上市主題公園企業(yè)上半年表現(xiàn)疲軟，大連圣亞、海昌海洋公園負債問題突出
相較于去年同期，國內(nèi)上市主題公園企業(yè)在今年上半年的表現(xiàn)，不約而同地出現(xiàn)放緩態(tài)勢。華僑城A的文旅綜合業(yè)務(wù)、宋城演藝、大連圣亞等企業(yè)在今年上半年的增速，均不及去年同期。海昌海洋公園雖然營收增長率由負轉(zhuǎn)正，但2.36%的增幅依然緩慢。上半年內(nèi)，國內(nèi)主題公園上市公司的總營收為69.85億元，較去年同期下滑18.78%。
在營收增速放緩同時，大連圣亞、海昌海洋公園的負債問題也同樣突出。即便尋求輕資產(chǎn)擴張，但相較于宋城演藝的模式，海洋公園自身依然存在資金投入過大的問題。報告期內(nèi)，海昌海洋公園凈負債比率已達到102.8%。
遏制“假旅游真地產(chǎn)”，營收下滑凈利提升
目前，國內(nèi)已上市主題公園企業(yè)為華僑城A、宋城演藝、大連圣亞與海昌海洋公園四家。在經(jīng)歷2017年的快速發(fā)展后，今年上半年間，國內(nèi)上市主題公園企業(yè)的營收增速，卻有三家較去年同期出現(xiàn)了放緩跡象。其中，華僑城A主題公園收入歸屬于公司旅游綜合業(yè)務(wù)，故排除華僑城A其他業(yè)務(wù)，僅計算該項。
整體來看，今年上半年內(nèi)，四家主題公園企業(yè)總營收為69.85億元，去年同期為86.01億元，同比下滑18.78%，主因在于華僑城旅游綜合業(yè)務(wù)的營收下滑。
對比2017年上半年與2018年上半年數(shù)據(jù)，華僑城A旅游綜合業(yè)務(wù)營收增幅，由去年同期的11.01%萎縮至-27.31%；宋城演藝營收增幅由去年同期的17.41%下滑至8.51%；大連圣亞營收由去年同期的15.17%下滑至7.86%。華僑城A、宋城演藝和大連圣亞營收增速均出現(xiàn)放緩，僅海昌海洋公園營收由去年同期的-2.9%扭轉(zhuǎn)為2.36%，但也難以用大幅增長來形容。
盡管上半年內(nèi)上市主題公園企業(yè)總體營收增速放緩，但凈利潤水平卻保持同比增加。因華僑城A并未公布旅游綜合業(yè)務(wù)凈利潤，故其余三家企業(yè)今年上半年總凈利潤統(tǒng)計為7.55億元，而去年同期為5.88億元。其中，宋城演藝以6.65億元的凈利潤領(lǐng)跑三企業(yè)，海昌海洋公園則以41.2%的增幅，成為凈利潤增速最快的企業(yè)。
4月，國家發(fā)改委等五部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范主題公園建設(shè)發(fā)展的指導意見》指出，要嚴控主題公園房地產(chǎn)傾向、豐富并提高主題公園文化內(nèi)涵和科技含量。這也就意味著“假旅游真地產(chǎn)”現(xiàn)象，將得到有效遏制。AECOM分析指出，這一規(guī)定將有效規(guī)范主題公園開發(fā)，推動行業(yè)的健康發(fā)展。在淡化地產(chǎn)痕跡后，上市主題公園企業(yè)如何增強自身造血能力，將更具可看性。
持續(xù)投資建設(shè)，海洋公園負債齊增長
為增強造血能力，華僑城于去年成立歡樂谷集團，報告期內(nèi)，歡樂谷集團在景區(qū)升級、引入IP等方面動作頻頻；海昌海洋公園不斷推進存量項目升級改造、拓展輕資產(chǎn)管理輸出業(yè)務(wù)，新簽約合同6份；大連圣亞繼續(xù)落實“大白鯨計劃”，加強品牌營銷；宋城演藝提升旗下景區(qū)科技含量，推出新演藝項目、推進異地擴張。
同時，海昌海洋公園與大連圣亞負債率雙雙擴大。近年來，各主題公園企業(yè)紛紛進軍輕資產(chǎn)模式，但隨著新舊模式的更迭，進一步暴露出各企業(yè)輕重資產(chǎn)模式間的差異。如海昌海洋公園，其模式為“輕、中、重”，資產(chǎn)負債率遠高于宋城演藝。
上半年，宋城演藝資產(chǎn)負債率為14.14%，海昌海洋公園目前資產(chǎn)負債率為66.9%，凈負債比率為102.8%，而2017年末這一數(shù)字為77.8%。大連圣亞負債問題也引發(fā)證監(jiān)會問詢。證監(jiān)會指出，截至6月30日，其資產(chǎn)負債率為54.54%，去年同期為39.95%；流動比率0.47，去年同期為1.05；經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-549萬元，較以往年度明顯下降，大連圣亞償債風險有所增加。另據(jù)半年報，其長期借款的本期期末數(shù)已達到1.25億元，較上期期末大幅增長351.64%。
海昌海洋公園方面稱，凈負債率增加的主要原因，在于為保障上海、三亞項目順利推進，上半年貸款本金增加。大連圣亞方面則表示，公司在建項目仍處于建設(shè)期，該負債率符合公司的實際情況。“對于類似負債數(shù)據(jù)，需看其經(jīng)營模式。海昌等海洋公園，更主要在設(shè)施建設(shè)等方面投資，成本比較高。”易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進表示，“宋城演藝則是一種重復性的文娛演出概念，本身成本可控。另外，宋城演藝的門票收入等還是非常持續(xù)的，這都可以帶來資金方面的壓力減小。”
■ 新三板
常州恐龍園等盈利能力受質(zhì)疑
在上市主題公園企業(yè)角逐之際，由于新三板流動性差等一系列原因，掛牌新三板的主題公園企業(yè)也同樣對IPO虎視眈眈，成為主題公園資本市場的新動向。今年3月，常州恐龍園首發(fā)申請未能過會，IPO宣告失敗。緊接著5月，華強方特宣布向深圳證監(jiān)局報送了上市輔導備案材料，目前正在接受招商證券上市輔導。
就半年報來看，常州恐龍園與華強方特的營收規(guī)模和凈利潤水平，均遠超大連圣亞。其中，常州恐龍園營收2.1億元，同比增長8.52%；凈利潤3110萬元，同比增長17.50%。華強方特營收19億元，同比增長7.09%；凈利潤3.6億元，同比增長11.6%。
然而即便如此，二者在盈利能力上卻依然飽受質(zhì)疑。發(fā)審委針對常州恐龍園在2016年營業(yè)收入和凈利潤大幅下滑的原因提出了疑問，還對其持續(xù)盈利和經(jīng)營規(guī)模擴大的合理性也提出了質(zhì)疑。而華強方特則長期因政府補助，受到外界對其盈利能力的質(zhì)疑。2017年，華強方特成為新三板得到政府補助最高的企業(yè)；在今年半年報中，華強方特扣非凈利潤為1.8億元，占凈利潤近一半，并同比下滑4.65%。
今年上半年，恐龍園與華強方特的營收增長率也同樣出現(xiàn)疲軟。其中，恐龍園營收增長率僅微增0.19個百分點，凈利潤增長率則由去年同期的251．．75%減至17.5%；華強方特營收則由去年同期的25.97%收窄至7.09%，凈利潤增長率減少0.56個百分點。
對于各上市及新三板掛牌公司營收增速放緩一事，在業(yè)內(nèi)人士看來，主因在于周邊市場飽和以及經(jīng)濟大環(huán)境問題。“國內(nèi)的主題公園多數(shù)是沒有IP的，復制的幾個項目都是區(qū)域化的，成不了旅游目的地。已經(jīng)看過某個演出的，到其他地方就不再看大同小異的演出了。這些主題公園就依靠周邊地區(qū)的消費者。三年之后，周邊消費者都被消耗后就沒有市場了，業(yè)績就會出現(xiàn)急劇下滑。另外，去年以來經(jīng)濟形勢不太好，很多人減少支出。”北京大學文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長陳少峰表示。
華僑城A
今年上半年，華僑城A總營收增幅為6.74%，而去年同期為20.32%。對于公司總營收增幅低于上年同期的原因，華僑城A方面表示，系受房地產(chǎn)項目結(jié)轉(zhuǎn)時間分布不均衡的影響，結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模增幅收窄所致。觀察各主營業(yè)務(wù)增勢，不難發(fā)現(xiàn)其增幅收窄是受公司旅游綜合業(yè)務(wù)拖累所致。據(jù)半年報，華僑城A的文旅綜合業(yè)務(wù)營收同比下滑27.31%至46.7億元。
文旅營收下滑27.31% ，面臨北京環(huán)球影城壓力
報告期內(nèi)，雖然華僑城A的紙包裝業(yè)務(wù)下滑幅度也達到33.71%，但由于該業(yè)務(wù)僅占公司總營收的1.7%，對整體營收影響有限，故可看出，華僑城A旅游綜合業(yè)務(wù)收入的下滑，不僅拖累了上市主題公園企業(yè)的總營收，也是令華僑城A整體營收增幅不及去年同期的主因。
今年上半年，華僑城A的主題公園業(yè)務(wù)迎來了一波集中爆發(fā)。其中，投資10億元的北京歡樂谷四期·甜品王國正式開放，投資5億元、華北最大的水上主題公園天津瑪雅海灘水公園也宣布開業(yè)。
此外，今年上半年內(nèi)，歡樂谷連鎖游客量和收入均實現(xiàn)同比增長，其中游客接待量同比增長13%。華僑城A旗下其他綜合旅游度假區(qū)的經(jīng)營效益也在穩(wěn)步提升。9月，歡樂谷宣告開園20周年，累計接待人次超過1.8億，成為接待游客數(shù)量最多的中國主題公園品牌。然而，華僑城A的旅游綜合業(yè)務(wù)營收依然出現(xiàn)了負增長。
在業(yè)內(nèi)人士看來，華僑城A游客接待量與營收表現(xiàn)相悖，一大原因在于入園后消費少。“主題公園里缺乏有吸引力的可消費產(chǎn)品。對比一下迪斯尼，國內(nèi)要么IP太低幼，要么干脆沒有。”陳少峰表示。
據(jù)透露，在歡樂谷四期項目開業(yè)之際，北京歡樂谷五期項目也同步動工。北京歡樂谷方面表示，如此快節(jié)奏的項目進程，意在保持公園吸引力。然而，即便按照如此的項目更新速度，有業(yè)內(nèi)人士直言，在北京環(huán)球影城的競爭壓力下，歡樂谷“依然不夠快”。北京環(huán)球影城開業(yè)后，將會對京津歡樂谷形成怎樣的競爭壓力，即將于兩年后見分曉。
海昌海洋公園
為保證上海、三亞項目的順利推進，海昌海洋公園債務(wù)壓力較去年同期上了一個臺階。據(jù)國信證券統(tǒng)計，截至6月30日，海昌海洋公園賬面貨幣資金總額16.52億元，同比增加26.5%；資產(chǎn)總額135.95億元，同比增加12.1%；負債總額90.96億元，同比增加18.0%，其中銀行計息借款62.43億元，同比增加31.9%。
凈負債比率增至102.8%，需管控資金防范風險
隨著貸款總量的增長，海昌海洋公園的財務(wù)成本也水漲船高。由去年上半年的6960萬元，增至今年同期的1.04億元；資產(chǎn)負債率攀升至66.9%，凈負債比率也增至102.8%。“對于海洋公園這樣的項目來說，資金投入比例大，所以會比較依賴各類融資機會。類似凈負債數(shù)據(jù)也說明資金壓力增大，尤其是對比2017年的數(shù)據(jù)。建議在資金方面積極做管控，防范風險擴大。”嚴躍進表示。
除卻銀行貸款，海昌海洋公園也確實在不斷尋求其他融資路徑。今年8月，“鑫沅資產(chǎn)-海昌海洋公園入園憑證資產(chǎn)支持專項計劃”獲批，成為國內(nèi)首單海洋公園ABS。9月9日，海昌海洋公園宣布以總代價10億元，向鑫沅資產(chǎn)出售青島海洋公園2018年9月至2023年8月的門票資產(chǎn)。9月10日，該專項計劃正式成立。據(jù)公告，該專項計劃總規(guī)模為10億元，目前有效認購戶數(shù)為11戶。出售后，海昌海洋公園計劃將所得款項凈額，用于上海項目的后續(xù)建設(shè)和運營，以及其他項目的資本性支出。
在接受媒體采訪時，海昌海洋公園行政總裁王旭光曾表示，未來5年內(nèi)不再投資建設(shè)新的海洋公園，而以輕資產(chǎn)輸出為主，完全靠自己投資建設(shè)海洋公園項目占用大量資金，可能會給公司運營帶來風險。
目前，海昌海洋公園在建的重資產(chǎn)項目分別為上海、三亞和鄭州項目，而輕資產(chǎn)輸出協(xié)議已達到36份。海昌海洋公園仍以“輕重并舉”為主，通過“輕、中、重”的產(chǎn)品組合，進一步提升市場競爭力，打開業(yè)務(wù)增量空間。但就目前來看，海昌海洋公園為上海、三亞項目建設(shè)新增貸款、發(fā)行ABS以募集資金，資金和債務(wù)壓力已然凸顯。分析指出，鄭州項目建設(shè)在即，未來仍需資金大量注入，海昌海洋公園或?qū)⒗^續(xù)承壓。
宋城演藝
今年6月底，宋城演藝宣布將子公司六間房與花椒直播運營方重組，將其轉(zhuǎn)為長期股權(quán)投資，未來不再并表。其后，因六間房重組方案發(fā)生調(diào)整，六間房出表時間推遲至2019年。上半年內(nèi)，宋城演藝總營收15億元，凈利潤6.65億元，分別同比增長8.51%和27.04%。
杭州景區(qū)毛利率下滑，未來項目總數(shù)將達15個
從主營業(yè)務(wù)來看，三亞宋城旅游區(qū)收入為2.3億元，占總營收的15.5%，較去年同期的13.5%進一步提高。毛利率方面，杭州宋城旅游區(qū)同比去年出現(xiàn)下滑，由82.85%下滑至73.19%；三亞宋城旅游區(qū)的毛利率則由去年同期的80.71%增至84.58%。有分析指出，宋城演藝在杭州本土的盈利模式已經(jīng)到達了一定瓶頸，故必須向外擴張。
報告期內(nèi)，宋城演藝來自數(shù)字娛樂平臺的營收為6.2億元，占比41%。財富證券分析指出，由于宋城演藝此輪全國擴張的項目尚在建設(shè)期或培育期，預計無法彌補六間房出表帶來的利潤下降，公司短期業(yè)績承壓。在此背景下，未來在六間房出表后，宋城演藝于營收、凈利潤方面勢必將受其影響，如何尋求新的營收來源、維持業(yè)績增長成為問題。
在來自主營業(yè)務(wù)的營收上，宋城演藝方面表示，中華千古情項目、張家界千古情項目、宋城演藝·世博大舞臺改擴建項目和澳洲項目等，預計將在未來三年內(nèi)陸續(xù)開業(yè)，項目建設(shè)完成后將為公司創(chuàng)造新的利潤點。根據(jù)計劃，2018年-2020年期間，宋城演藝將保持每年2-3個項目的開業(yè)節(jié)奏，未來項目總數(shù)將達到15個左右。
除卻新項目開業(yè)，宋城演藝也在嘗試業(yè)務(wù)上的擴張，尋求新增長點。報告期內(nèi)，宋城演藝全面推出沉浸式體驗產(chǎn)品“我回”系列。另外，目前宋城演藝IP衍生品已完成第一階段產(chǎn)品的生產(chǎn)制作，旗艦店也于8月陸續(xù)在桂林千古情景區(qū)與杭州宋城景區(qū)開業(yè)。
