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    4月22日，全國人大常委會對個人所得稅法修正案草案不予表決，將匯總相關意見修改草案后，進入二審階段。但整個社會已經將個稅改革視為收入分配改革的一部分，寄予很高期望。實際上，按照十二五規劃，全面的收入分配改革已經是中國維持經濟可持續發展的重要手段之一。而以大舉負債為特征的城市化投資拉動模式，因其自身的不可持續性，應該慎重對待。

    從長期戰略來看，城市化的成功，只能依靠全民共享增長利益的經濟發展所形成的自發需求而實現。從短期策略來看，當前中國面臨著新的投資過熱和通脹居高不下的經濟風險。但是，由于我們過去幾年的大批基建項目中，包括鐵路等在內的大部分項目是有真實回報、需要長期運營來逐步平衡債務投資的項目，所以不能夠以大幅加息來惡化這部分投資面臨的環境。但是，對于已經發現的各種地方投資平臺中沒有真實收入來源的投資，其實正是當前經濟過熱中的水分和泡沫投資。

    如果我們不能夠果斷先將這些城市化投資中已經發現的的“水分”擠出來，把泡沫先清理下去，而是被迫先選擇了讓人民幣大幅升值來應對經濟過熱和通脹風險，那么一旦這些城建投資泡沫風險在我們大幅升值后的外貿調整期內暴露，那么中國經濟就會面對最困難的局面。最近對銀行次級債轉股以及對市政債的討論，都暗示了當前的城建投資中已經查證、掌握到的風險，需要得到及時清理，并通過行政手段，果斷清算。

    我們認為，由行政手段引發的城建投資過熱，尤其是明確核實了里面存在一定比例的、沒有真實收入來源的高風險項目，那么依賴行政手段，根據一定的標準和規范的程序，果斷把這些投資過熱中的經濟“水分”和“泡沫”擠出，就是不得已而為之，由此也許通脹和投資過熱就可以得到控制，匯率和利率改革也就可以贏得更充分的時間。

    雖然清理風險投資泡沫要承擔一定成本，但是風險債務滾雪球的方式會積累更大風險，而且全球的經驗都證明，如果不主動清理，風險暴露的時間其實是不可控的，任何新的舉債方式和借款名目都改變不了泡沫投資的本質，就像美國的次貸金融產品一樣。如果任由這些泡沫留存，那么人民大幅升值后的經濟處境，可能會異常復雜和難以管理。